Visor de Bonos USA Live

Curva de rendimientos del Tesoro de EE.UU. en vivo. Treasuries (nominales), TIPS (yield real), breakeven inflation y spread 10Y − 2Y. Datos de FRED — St. Louis Fed.

¿Qué muestra la curva? Cada punto es el yield (rendimiento anualizado) que paga el Tesoro de EE.UU. para ese plazo. La forma de la curva es un termómetro del mercado: normal (creciente) → expectativa de crecimiento; invertida (decreciente) → expectativa de recesión; plana → incertidumbre.

Yield Curve — Tesoro EE.UU.

Eje X: plazo (escala log con etiquetas fijas en cada Treasury). Eje Y: yield anual %. Última actualización: —

Filtrar instrumentos:

YTM vs Duration — Treasuries & TIPS

Cada punto es un bono. Eje X: Modified Duration (sensibilidad a tasa). Eje Y: YTM (rendimiento). Cuanto más a la derecha y arriba, más rendimiento pero más riesgo de tasa. Treasuries (verde), TIPS (azul — yield real).

Credit Spreads — Crédito corporativo

Spread sobre Treasuries que paga el mercado por bonos corporativos USA. Cuando suben, el mercado descuenta más riesgo de default. Históricamente: HY > 800 bps = stress severo; IG > 200 bps = recesión inminente.

Treasuries — Yields nominales

Bonos del Tesoro de EE.UU. denominados en USD. Tasa libre de riesgo de referencia global.

Spread 10Y − 2Y

Diferencia entre el yield del Treasury a 10 años y a 2 años. Cuando se vuelve negativo, la curva está invertida — históricamente ha precedido recesiones en EE.UU.

TIPS (Treasury Inflation-Protected Securities): bonos del Tesoro cuyo capital se ajusta por el CPI (índice de precios al consumidor). El yield publicado es real — ya descontada la inflación. Comparándolo con el yield nominal se obtiene la inflación esperada por el mercado (breakeven).

TIPS — Yields reales

Breakeven Inflation

Inflación promedio que el mercado espera para el plazo indicado: Breakeven = Yield Treasury − Yield TIPS. Es la inflación a la cual ambos bonos rinden lo mismo.

Comparador: seleccioná 2 a 4 Treasuries. Calculamos métricas asumiendo bono bullet (cupón = yield actual, precio a la par = 100) — esto es razonable para Treasuries on-the-run, donde el cupón se fija cerca del yield de mercado al emitir. Para precisión absoluta, usar la calculadora individual.

Seleccioná hasta 4 instrumentos:

Seleccioná 2 o más bonos arriba para comparar.

6 módulos: conceptos fundamentales de renta fija, medidas de rendimiento, medidas de riesgo de tasa, instrumentos USA, cómo leer un prospecto y cómo comparar bonos. Pensado para estudiantes de finanzas y analistas junior.

1 — Conceptos fundamentales de bonos›

Un bono es un instrumento de deuda. El emisor (gobierno o empresa) recibe efectivo hoy y se compromete a devolverlo (capital) más intereses (cupones) en el futuro.

Partes

Emisor: el que pide prestado (Tesoro de EE.UU., YPF, Apple, etc.)
Tenedor: el que presta — el inversor
Valor nominal (VN): capital que se paga al vencimiento (típicamente 100 o 1.000)
Cupón: interés periódico (% del VN, anual, semestral o trimestral)
Vencimiento: fecha en que se paga el último cupón + el VN

Bullet vs amortizante

Bullet: paga solo cupones durante la vida del bono y el VN completo al final. Todos los Treasuries USA son bullet. Amortizante: devuelve el capital en cuotas a lo largo de la vida (ej. AL30, GD30 argentinos).

Precio limpio vs precio sucio

Precio sucio = lo que se paga efectivamente. Precio limpio = sucio − intereses corridos. Los precios cotizados públicamente suelen ser limpios, pero al liquidar se paga el sucio.

Intereses corridos = Cupón × (días desde último pago / días entre pagos)

Relación inversa precio-tasa

Si la tasa de mercado sube, los bonos viejos (con cupón fijo más bajo) bajan de precio — porque los nuevos pagan más. Y viceversa. Esta es la mecánica central de la renta fija.

Concepto clave: función precio-TIR La relación precio-yield no es lineal sino convexa. Esta convexidad es propiedad fundamental de los flujos descontados: el precio cae menos cuando la tasa sube de lo que sube cuando la tasa baja la misma magnitud. Por eso un bono con alta convexidad es deseable en escenarios de volatilidad de tasas.

Paridad

Paridad = Precio sucio / Valor técnico × 100. Sobre 100 → sobre la par. Bajo 100 → bajo la par. A 100 → a la par.

2 — Medidas de rendimiento›

TIR / YTM (Yield to Maturity)

La tasa que iguala el precio actual con el valor presente de todos los flujos futuros. Es la rentabilidad anualizada que obtenés si: (1) mantenés el bono al vencimiento, y (2) reinvertís los cupones a esa misma tasa.

P = Σ [ CF_t / (1 + r)^t ] → resolver para r

No tiene forma cerrada para bonos con varios flujos; se resuelve numéricamente (bisección o Newton-Raphson).

Current Yield

Current Yield = Cupón anual / Precio

Mide el rendimiento corriente — ignora capital al vencimiento y reinversión. Útil para comparación rápida; engaña en bonos lejos de la par.

Diferencia entre TIR y cupón

El cupón es fijo (definido en el prospecto). La TIR varía con el precio. Si el precio cae, la TIR sube — el bono se vuelve más atractivo porque "compensa" el riesgo.

Spread

Diferencia entre la TIR de un bono y la del Treasury del mismo plazo. Se expresa en basis points (bps): 100 bps = 1%. Spread alto = más riesgo de crédito percibido por el mercado.

⚠ Atención: la TIR no siempre es el rendimiento real La TIR asume que todos los cupones se reinvierten a la misma TIR. Si las tasas bajan, vas a reinvertir a tasas menores y tu rendimiento total será inferior a la TIR. Si suben, será superior. Para bonos cortos sin cupón, TIR = rendimiento realizado. Para bonos largos con cupones, no. Fuente: Dumrauf, Análisis Cuantitativo de BONOS, Cap. 14

3 — Medidas de riesgo de tasa›

Duration Macaulay

Tiempo promedio ponderado para recuperar la inversión, donde los pesos son el valor presente de cada flujo. Se mide en años.

D_Mac = Σ [ t × CF_t / (1+r)^t ] / P

Intuición: un bono cero-cupón a 5 años tiene duration = 5. Un bono con cupones tiene duration < vencimiento, porque parte del capital se recibe antes.

Modified Duration

D_Mod = D_Mac / (1 + r/m)

Aproxima el cambio % en precio ante un cambio en yield:

ΔP / P ≈ −D_Mod × Δr

Ejemplo: un bono con D_Mod = 8 cae ~8% si la yield sube 100 bps (1%).

Convexidad

Corrección de segundo orden. La relación precio-yield no es lineal — es curva. La convexidad la captura:

ΔP ≈ (−D_Mod × Δr + 0.5 × C × Δr²) × P

Mayor convexidad es mejor: ante movimientos grandes de tasa, el precio sube más de lo que baja. Los bonos largos sin cupón son los más convexos.

DV01 / Dollar Duration

Cambio en precio (en dólares) ante 1 bp de movimiento en yield. Útil en gestión de carteras: si tu cartera tiene DV01 total = $50.000, una suba de 10 bps te cuesta $500.000.

4 — Instrumentos USA›

T-Bills (Treasury Bills)

Plazos hasta 1 año. Cero cupón — se emiten con descuento. Rendimiento = (VN − Precio) anualizado. Plazos típicos: 4, 8, 13, 17, 26, 52 semanas.

T-Notes

Plazos de 2 a 10 años. Pagan cupón semestral. Cupón fijo definido al emitir, cerca del yield de mercado.

T-Bonds

Plazos de 20 y 30 años. Pagan cupón semestral. Mismo formato que T-Notes pero más largos = más sensibles a tasa.

TIPS

Treasury Inflation-Protected Securities. El valor nominal se ajusta diariamente por el CPI. El cupón es fijo en % pero se aplica sobre el VN ajustado, así que en pesos crece con la inflación. Plazos: 5, 10, 30 años.

El yield publicado por FRED para TIPS es el yield real — el retorno por encima de la inflación.

STRIPS

Bonos cero-cupón sintéticos creados separando ("stripping") cada flujo de un Treasury con cupón. Cada cupón y el principal se venden por separado. Permiten ajustar duration con precisión.

5 — Cómo leer un prospecto (ejemplo: T-Note 10Y)›

El prospecto de un Treasury se publica en treasurydirect.gov bajo "Announcement". Secciones clave:

1. Term and Type

Plazo (ej. "10-Year Note"), tipo (Note / Bond / Bill / TIPS), fecha de emisión y vencimiento.

2. Interest Rate

Cupón (en %). Para Treasuries con cupón se fija en la subasta, redondeado al 1/8% más cercano.

3. Interest Payment Dates

Para Notes/Bonds: dos pagos por año, generalmente los días 15 del mes. Ejemplo: 15 de febrero y 15 de agosto.

4. Maturity Date

Fecha en que se paga el último cupón + el principal.

5. CUSIP

Identificador único de 9 caracteres del instrumento. Necesario para liquidar la operación.

6. Auction Method

Single-price auction: todos los participantes que ganaron pagan el mismo precio — el más alto aceptado. Garantiza precio justo.

7. Bid-to-cover ratio

Demanda total / oferta. > 2.5 → demanda fuerte. < 2 → débil. Lo reporta el Tesoro tras cada subasta.

Para bonos argentinos el prospecto se publica en cnv.gov.ar. Ver tabla de amortización, factores de riesgo, ley aplicable (NY o ARG) y covenants.

6 — Cómo comparar bonos›

¿TIR o Duration?

TIR mide rendimiento esperado. Duration mide riesgo de tasa. Comparar dos bonos requiere mirar las dos:

Bono A: TIR 5%, Duration 2 años
Bono B: TIR 5.5%, Duration 8 años

B paga 50 bps más, pero si las tasas suben 100 bps, pierde ~8% vs ~2% del A. Habría que cobrar mucho más para compensar el riesgo extra.

Curva precio-yield

Graficar precio teórico vs yield: si una curva está siempre por encima de la otra, ese bono domina (más precio para mismo yield). Si se cruzan, depende del rango de tasas que esperás.

Diversificación: laddering

Bond ladder: dividir la inversión en bonos con vencimientos escalonados (1, 3, 5, 7 años). Cuando vence el corto, reinvertís en el plazo más largo. Suaviza el riesgo de reinversión.

Riesgo de crédito vs riesgo de tasa

Treasuries: casi sin riesgo de crédito, todo el riesgo es de tasa
Corporativos investment-grade: riesgo de tasa + algo de crédito
High-yield / emergentes: riesgo de crédito domina; el spread sobre Treasuries es la compensación

7 — Total Return: lo que realmente ganás›

La TIR es una promesa. El total return (rendimiento total) es lo que efectivamente recibís. Tiene tres componentes:

Cupones cobrados durante el horizonte de inversión
Reinversión de esos cupones a la tasa que haya cuando los cobrás
Precio de venta o valor de reembolso al final del horizonte

Total Return = (Valor final / Precio compra)^(1/n) − 1

Donde Valor final = cupones acumulados con reinversión + precio de venta.

Ejemplo numérico Comprás un Treasury 10Y a yield 4.50% pero pensás venderlo en 3 años. Si las tasas suben a 5.50% en ese plazo, vas a recuperar < precio de compra (pérdida de capital) + 3 años de cupones reinvertidos a tasas variables. El total return puede ser bien diferente a la TIR original. Fuente: Dumrauf, Cap. 3; Fabozzi, Bond Markets 8e, Cap. 3

Implicancia práctica: elegir el bono no solo por su TIR sino por el escenario de tasas y tu horizonte de inversión. Un bono corto con TIR menor puede dar mejor total return si esperás suba de tasas.

8 — Curva de rendimientos: tres teorías que la explican›

¿Por qué la curva tiene la forma que tiene? Tres teorías clásicas (no excluyentes — el mercado real es una combinación):

1. Teoría de las expectativas puras

Las tasas largas son el promedio geométrico esperado de las tasas cortas futuras. Si el mercado espera que la Fed suba tasas, la curva se empina. Si espera bajadas, se aplana o invierte.

(1 + r_largo)^n = (1+r_1)(1+E[r_2])...(1+E[r_n])

Predicción: tasas forward implícitas son insesgadas. Crítica: empíricamente no lo son — el mercado paga premio por liquidez.

2. Teoría de la preferencia por liquidez

Los inversores prefieren plazos cortos (menor riesgo de tasa). Para que acepten plazos largos, exigen un premio adicional ("term premium"). Por eso la curva normal es ascendente incluso si no se esperan subas de tasa.

3. Teoría de la segmentación de mercado

Cada plazo tiene su propia oferta/demanda. Los bancos compran corto, las aseguradoras compran largo. Si la demanda institucional cambia, la curva se mueve sin que cambien expectativas.

¿Por qué importa para vos? Si creés en (1), te interesa lo que vos esperás de tasas futuras. Si creés en (2), un bono largo te paga premio que cobrás aunque las tasas no se muevan ("rolldown"). Si creés en (3), miras flujos institucionales (Treasury issuance, pension funds rebalancing). Fuente: Dumrauf, Cap. 15; Fabozzi, Cap. 5

9 — Inmunización de portafolio›

Tenés un pasivo futuro (ej. pagar USD 1M en 7 años) y querés que la cartera te dé exactamente eso, sin importar cómo se muevan las tasas. Eso es inmunización.

Regla básica (Redington, 1952)

Duration de la cartera = Duration del pasivo (matching)
Convexidad de la cartera ≥ Convexidad del pasivo
Valor presente coincide

Si se cumplen estas 3 condiciones, ante cualquier movimiento paralelo pequeño de la curva, el valor de la cartera al horizonte coincide con el del pasivo. La pérdida de capital por suba de tasas se compensa exactamente con la mayor reinversión de cupones.

Ejemplo: liability de 7 años Si comprás un solo bono con duration 7, lo inmunizás. Alternativa: combinar un bono de duration 3 y otro de duration 12. Por ejemplo 50%/50% si la duration promedio ponderada da 7. La segunda opción tiene mayor convexidad — mejor protección si los movimientos de tasa son grandes.

Limitaciones

Solo protege contra movimientos paralelos. Si la curva cambia de forma (steepening, flattening), la inmunización falla.
Requiere rebalanceo periódico — la duration de los bonos cambia con el tiempo, hay que ajustar.
No protege contra default — solo riesgo de tasa.

Fuente: Dumrauf, Cap. 17; Fabozzi, Cap. 24

10 — Estrategias de cartera: bullet, barbell, ladder›

Tres formas clásicas de distribuir una cartera de bonos para una misma duration objetivo:

Bullet

Todos los bonos concentrados en un plazo similar al objetivo. Ej: duration objetivo 7 → toda la plata en T-Notes 7Y.

✅ Predecible, fácil de gestionar
❌ Baja convexidad → vulnerable a movimientos grandes de tasa

Barbell ("pesa")

Mitad en bonos muy cortos, mitad en bonos muy largos. Para duration objetivo 7: 50% T-Bills 1Y + 50% T-Bonds 13Y. La duration promedio ponderada da 7.

✅ Alta convexidad → gana en escenarios volátiles
✅ Liquidez (parte corta se renueva pronto)
❌ Worse total return si las tasas se mantienen estables (das resigna roll-down de la parte media)

Ladder (escalera)

Cantidades iguales en plazos escalonados: 1Y, 3Y, 5Y, 7Y, 9Y. Cuando vence el corto, lo reinvertís en el plazo más largo.

✅ Suaviza el riesgo de reinversión
✅ Flujo de caja periódico (un vencimiento por año)
❌ Convexidad intermedia entre bullet y barbell

¿Cuál elegir? Bullet si tenés vista direccional clara (creés que las tasas se mantienen). Barbell si esperás volatilidad o no tenés vista. Ladder para inversores buy-and-hold que quieren ingresos periódicos sin pensar mucho. Fuente: Dumrauf, Cap. 18; Fabozzi, Cap. 22