Te abrieron cuenta en un broker. En la pantalla aparece AL30 con precio "91.500" y dice "cotiza al 91% de paridad". Alguien te dijo que comprar bonos soberanos es "lo seguro". Vos abrís el prospecto, ves un documento de 9 páginas con palabras como "Step Up", "Trust Indenture", "amortización semestral del 8%" y la lengua se te seca.
Respiro. El prospecto NO está escrito para ahuyentarte. Está escrito en lenguaje técnico porque es un contrato legal: las palabras tienen significado preciso. Una vez que sabés qué buscar, leerlo te toma 10 minutos.
En este artículo vamos a leer el prospecto real del AL30 (Decreto 701/2020, el famoso "canje de Guzmán" de 2020) campo por campo. Al final vas a entender qué pagás cuando comprás un bono, cuándo te devuelven la plata, y dónde están los riesgos.
¿Por qué AL30? Es probablemente el bono soberano más operado de Argentina. Si invertís en hard dollar local, vas a encontrártelo. Y todos los bonos soberanos argentinos siguen estructura similar — aprendido este, aprendiste el resto.
1. La identidad del bono — ¿qué estoy comprando?
2. Vencimiento y amortización — ¿cuándo me devuelven la plata?
- Cuota 1 (9 jul 2024): 4% del capital nominal
- Cuotas 2-13: 8% cada una, los 9 de enero y 9 de julio de 2025-2030
Cuando ves "AL30 cotiza a 91" eso NO significa "91 dólares". Significa que estás pagando 91 USD por cada 100 USD de capital nominal. Y ese capital se va a devolver en pagos durante 6 años. Por eso los bonos amortizantes son más complicados que un plazo fijo: no es "pongo 100 y al final saco 110", es un flujo de pagos que tenés que descontar.
3. Intereses — ¿cuánto me pagan en el camino?
El AL30 es un bono "Step Up": los cupones (intereses) crecen escalonadamente con el tiempo. Esta estructura es típica de canjes de deuda — el país arranca pagando poquísimo para "respirar" y va aumentando a medida que (en teoría) se recupera. Acá la tabla del prospecto:
| Período | Cupón anual |
|---|---|
| Sep 2020 → Jul 2021 | 0,125% |
| Jul 2021 → Jul 2023 | 0,50% |
| Jul 2023 → Jul 2027 | 0,75% |
| Jul 2027 → Jul 2030 (vencimiento) | 1,75% |
Los cupones se pagan 2 veces al año (9 enero y 9 julio). El cálculo usa base 30/360 (mes de 30 días, año de 360 días — convención bancaria USA).
Ejemplo concreto: si en 2026 tenés 1.000 USD nominales de AL30, el cupón anual es 0,75% — te pagan 7,50 USD/año, divididos en dos pagos de 3,75 USD. Sí, es muy poco — por eso el bono cotiza a 91 y no a 100. El mercado descuenta el capital prometido porque los cupones son chatos.
Pregunta común: "Si el cupón es 0,75%, ¿cómo puede ser que me digan que rinde 13% en dólares?" Respuesta: el cupón es solo una pieza. El rendimiento total (TIR) viene de: cupones + amortización del capital + el descuento al que comprás (cotiza a 91, paga 100 → ganancia de capital al amortizar). Con un Visor de Bonos podés ver la TIR real.
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4. Ley aplicable — ¿qué pasa si Argentina no me paga?
Históricamente la diferencia es 5-10% en el precio. Si AL30 vale 91, GD30 puede valer 95-97. Esa diferencia es el "premium" por ley NY. ¿Vale la pena pagarla? Depende de cuánto creés que Argentina puede saltarse el cumplimiento bajo ley local. Para holdings grandes y de largo plazo, mucha gente paga el premium.
5. Lo que NO está en el prospecto (pero deberías saber)
El prospecto te dice las condiciones contractuales — qué te van a pagar, cuándo, cómo. Pero NO te dice si el inversor real va a recibirlo. Para eso necesitás mirar más allá:
- Riesgo país: el "EMBI+" mide cuánta prima exige el mercado para prestarle a Argentina vs Treasuries. Si está en 1.500 bps, el mercado cree que hay alta probabilidad de problemas.
- Paridad: cotización de mercado / valor técnico. Si AL30 cotiza muy debajo de su valor técnico, el mercado descuenta riesgo. Es señal — no necesariamente "ganga".
- Reservas BCRA y balanza comercial: ¿Argentina tiene dólares para pagar sus compromisos? Si las reservas son bajas y el flujo es negativo, el riesgo sube.
- Política fiscal: ¿hay superávit primario? ¿están bajando el déficit?
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6. Resumen — checklist para leer cualquier prospecto
Te dejo un checklist práctico que podés usar para CUALQUIER bono soberano que mires:
- ¿Quién emite y bajo qué ley? — define el riesgo de crédito y la jurisdicción de cobro.
- ¿En qué moneda paga? — hard dollar, pesos, CER, dollar-linked, dual.
- ¿Es bullet o amortizante? — un bono bullet devuelve todo al final; uno amortizante (como AL30) va devolviendo en cuotas. Cambia mucho la duration.
- ¿Cuánto pagan los cupones y cada cuánto? — semestrales en general. Mirar si son fijos, variables, "step up".
- ¿Cuándo es la próxima amortización y la próxima cupón? — afecta el valor técnico que comprás.
- ¿Cuál es la TIR de mercado vs la TIR del cupón? — un bono al 91% de paridad implica una TIR muy superior al cupón. Esa es tu ganancia esperada si lo mantenés.
- ¿Cómo está la salud macro del emisor hoy? — riesgo país, reservas, política, próximos vencimientos.
El miedo no se va con números. Se va leyendo.
La razón por la que los bonos asustan no es que sean complicados — es que están envueltos en jerga. Una vez que sabés que "amortizable step up" significa "te devuelve el capital en cuotas y los cupones suben con el tiempo", lo demás es matemática de colegio.
Y si vas a invertir en bonos: nunca compres uno cuyo prospecto no leíste. Especialmente si te lo recomienda un agente. Los buenos asesores te van a explicar todo esto sin que se los pidas; los que no lo hacen, no son buenos asesores.
Última verdad incómoda: nadie sabe si Argentina va a pagar el AL30 hasta el final. La historia del país muestra reestructuraciones cada 10-15 años. Por eso el AL30 paga 13% en USD y un Treasury USA paga 4,5% — el extra es la compensación por riesgo. Si entendés ese trade-off y lo asumís a conciencia, podés tomar buenas decisiones. Si lo asumís sin entenderlo, es ruleta.
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Fuente del prospecto: Decreto 701/2020 — Boletín Oficial Resolución 381/2020 del Ministerio de Economía. Estructura validada contra el documento oficial. Este artículo es educativo y NO constituye recomendación de compra/venta del AL30 ni de ningún otro bono. Consultá un asesor matriculado en CNV antes de operar.